2015年5月23日下午，由智信研究公司主办的智信资管沙龙第九期”风口下的大类资产配置”主题活动在北京民生金融中心成功举行，来自银行、保险、证券、信托、基金等各类金融机构的40多位资管界精英参与了此次沙龙。
图片1：沙龙现场
正值周五沪综指高开高走，创下七年来新高。过去以固定收益、类固定收益为主的配置方略已悄然改变。与会资管机构普遍认为，加大权益类投资配置，甚至股债两个市场的联动与配合势不可挡。
然而，风口之下，机构又该如何创新产品形态、获取最佳风险收益比、冲破固有限制？最大的风险又在哪里？行情若如反转，指示灯是什么？
围绕上述话题，在智信资管第九期沙龙上，资管界精英热烈讨论，抛干货、讲实话，分享自家机构的“处市心得”。
现场参与讨论的资管界精英分别是来自：
弘尚资产 鹏扬投资
泽泉投资 中信证券
浙商证券资产管理公司 兴业银行资产管理部
农业银行资产管理部 渤海银行资产管理部
包商银行资产管理部 中国银行投资银行与资产管理部
中融信托 西藏信托
四川信托 天弘基金
民生加银基金 昆仑健康保险
（以上排名不分先后）
等机构或部门的有关领导及一线从业者。本次沙龙特邀中信证券业务协同发展部总监宋若乔担任嘉宾主持。
图片2：活动现场
沙龙上，嘉宾普遍确认当前“股债双牛”的格局，也在创新设计各类与资本市场相关的产品。同时，整场沙龙并没有“围剿空头”的单方向热情，而是有几乎一半的话题与风险有关。
社科院教授刘煜辉指出，场外资产证券化业务放开的步伐如果加快，可能会影响小票的牛市上涨逻辑；而整体来看，央行的宽松货币政策不变，牛市的趋势就难以实质改变，来自监管部门的审查、窗口指导等所谓“利空”都不是扎破这一轮泡沫的那根针。
鹏扬投资总经理杨爱斌亦表示，股债双牛在去年年末已经得到市场上很多认同，由于资金泛滥，充分利用杠杆投资的现象普遍存在。而出于对信用风险的担忧，长端偏谨慎，而短端则相反。
“未来3-6个月，影响大类资产配置的主要因素是人民币国际化的步伐，特别是纳入SDR的时间表。”杨爱斌的提示引起了现场多位嘉宾的赞同。
而弘尚资产CEO尚健认为，目前来看市场上涨的逻辑是成立的，利率往下走，资金很充裕，改革转型正在落地，都在边际上支持牛市继续走下去。未来破坏这一逻辑的因素，更多可能来自内部，不是外在的，比如美国加息，经济突然提速，导致货币政策突然逆转等。监管层检查财务造假、操纵股价等诸如此类的内在因素，更可能是刺破牛市的大的扰动。
由于股票市场的持续走强，银行理财机构参与资本市场的方式已不再局限于过往的量化、定增、打新、结构化配资优先级，甚至出现借助投顾直接投资二级市场，参与新三板等尝试。但是相对保守的风险偏好亦显示出银行审慎的风控逻辑。
谈到机构业务结构的调整时，西藏信托总经理查松表示，部分信托公司显露出向证券公司发展转型的趋势，过去证券公司有三大业务–资产管理业务、经纪业务、投行业务，目前信托公司基本上在全面复制和借鉴。
对于“风险”的思考，与会嘉宾多次谈到，“目前的问题是市场资金过于宽松”，这样的背景下，很容易导致市场进入非理性繁荣。
泽泉投资董事长辛宇表现出意外的冷静，他认为，当前牛市已经进入下半场，虽然大时代还没有结束，但对于投资者而言，满仓时更要有空头思维，利用市场好的时候卖个好价钱，去高留低，为投资者锁定收益。他坦言，当前泽泉的策略是给自己稍微留一点余地。
尊嘉资产首席执行官胡涛也表示，这一轮私募机构的管理资产规模普遍都在扩大，可以说是正巧站在风口上，享受到这种风，但仍希望大家保持敬畏市场的心态。“投资者投给你钱，希望创造利润；一旦投资风口变了，投资者会马上转身离你而去。”
图片3：现场交流
本次智信资管沙龙结束后，嘉宾们私下交流、讨论的气氛更加热烈，话题包括了量化对冲、FOF产品设计、海外投资等。相对于热烈的A股行情，智信资管沙龙冷静中带着更长久的期待。牛市在途，让我们顺势而为，且留有余地，争取走得更长远些。
（文/智信研究公司研究员：郭建鹏）
