2016-09-14 03:09

一直在找A股的好公司,原来在这里……

风控!风控!历经疯牛的狂喜和股灾的摧残,面对股票市场,机构买家如履薄冰。

“我们的股灾时候发行私募基金,最真切的体会是,投资人没聊两句就绕到风控上,”北京神州牧基金管理有限公司的董事长辛宇表示,“此前有一只产品在某代销渠道过会环节被毙掉了,理由是大盘点位在3000点以下,评审会认为操作上应该低仓位控制风险,而我们却是满仓。”

A股在2800点-3100点之间窄幅震荡已超4个月。继8月12日、15日连续两交易日大涨后,终于再次突破3100点的压力位。昨日,A股在3100点震荡,收跌0.49%。

但投资人不敢轻易欢呼雀跃。面对“点位不高、个股不低”的市场新行情,策略亦应发生变化。对于机构玩家,监管层收紧股票配资、债市收益率延续下行,倒逼其不得不提高股票资产的主动管理能力。

辛宇坚信,市场情绪悲观的时候才是提前布局的机会,看好3000点以下的入场机会。但需要注意的是,去年5000点成功清仓逃顶、今年3000点满仓加杠杆抄底的辛宇,随着市场环境的变化已由趋势投资转向价值投资。

以“选股”能力著称,不以大盘走势为主要投资决策依据的东证资管,认为下半年选股难度加大。
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图:资管咖啡活动现场

8月13日,在上海裕景大饭店,辛宇抛出了2016年下半年值得投资的板块。张锋则向在座的机构买家讲述了东证资管如何坚持做价值投资。

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图:泽泉投资兼神州牧基金董事长辛宇

辛宇表示,其买入股票时偏好风险释放过的股票,价格未跌到位的股票,即便未来或有上涨机会,原则上也不考虑,例如白酒股。资金扎推、投资过热的个股也不是辛宇偏好的投资标的,“大家都认可的东西无法产生暴利”。2016年原则上对过去两年暴涨的板块进行抛弃,包括互联网、航天军工、锂电池、新能源汽车等。今年主流机构、舆论都引导投资向绩优股迁徙,而辛宇2016年看好的板块是来自绩差公司,以及来自监管政策逐渐收紧的重组板块。

针对重大资产重组政策的收紧,忽悠式、绕道式重组和没有实力的重组方会被剔除,使得重组效率和质量大幅提升,重组成功的案例都是实现资源优化配置的优质资产。“监管层帮助市场去伪存真,利好兑现是在新政策实施后,目前下跌行情是左侧建仓的好时机,”辛宇说,“假设之前押中壳资源重组的概率只有30%-40%,在今年新政背景下乐观估计会达到70%-80%。”

另一方面,在国改背景下,持有上市公司控股权满60个月,大股东将旗下资产注入上市公司无需按照IPO审核标准过会,国有资产证券化在政策上的瓶颈被打开。

金融机构在做股票资产配置时会选择跟外部投顾合作。辛宇提醒在筛选投顾时,不应只关注管理人的历史业绩和数据,更应该穿透去看业绩是如何做出来的:如果是集中持股,可能在判断不清的时候会遭遇流动性冲击;如果是交易型选手,即交易频繁,那么随着市场冷淡,规模就会受限;如果偏执于固定的逻辑和板块,比如钟情互联网、军工,那么在有行情配合的时候就会取得巨大成功,但市场、板块的轮动亦会导致失败。

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图:东方证券资管董事总经理、私募权益投资部总监张锋

张锋首先向大家阐述了他对价值投资的理解。他认为,并不是只有低估值才有价值,不能把价值和长期持有等同起来,甚至把价值跟企业的成长对立起来。价值投资的核心是以低于企业内在价值的价格买入股票,以高于内在价值的价格卖出。

东证资管的选股逻辑,首先考虑的是企业要有强大的核心竞争力,对行业的要求并没有那么高,更不会追逐热点。行业只要有基本的需求,不会消亡就可以了。在平淡的行业中选择最优秀的公司,反而很容易以很便宜的估值水平买到。例如,东证资管在万科、伊利等公司上的投资,都是在行业差的时候买入的,均获得了很高的超额收益。

东证资管的权益产品不预设“预警平仓线”,这也是其跟机构买家沟通时遇到的最大障碍。张锋表示,东证资管是保守的左侧投资者,越跌越买,仓位越重,如若设置平仓线,就意味着失去了未来获取高收益的机会。但如果一定要设止损和平仓线,在与资金方充分沟通的前提下,建议设低一点,这样会有更大的操作空间。

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图:茶歇交流环节

二级市场的话题讨论异常踊跃,参会的金融机构就关心的投研体系建设、委外管理人的筛选、如何挖掘被低估的标的、与资金方合作的创新模式等问题,两位主讲嘉宾结合自身情况做分享和建议。

本次交流活动,深刻的感受到回归价值投资成为市场新趋势,提升“择时、选股”能力才能应对股市牛熊交替的不变规律。再次感谢两位主讲嘉宾精彩的分享,感谢受邀参与本次活动各家金融机构。

文/智信资产管理研究院  田小蕾 刘乐

鸣谢:活动部分参会机构

工商银行

交通银行

招商银行

浦发银行

兴业银行

民生银行

光大银行

平安银行

广发银行

邮储银行

恒丰银行

浙商银行

上海银行

南京银行

杭州银行

苏州银行

华瑞银行

中金公司

国泰基金

……

(仅列出部分参会机构,排名不分先后)

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