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2017-04-25 12:04

跳过水务PPP运营中的这些坑,让投资更大胆放心

国内水务领域正在发生变化。一方面,根据国家发改委一季度统计数据,56个固定资产投资项目中有9个涉水,投资额占比高达41%;另一方面,供水和污水等传统水务项目的需求开始下降,水环境综合治理的需求开始上升,单体项目的规模也不断变大,融资需求更加明显,国内水务环保产业已经进入大资本时代。

 

作为PPP项目的重要领域,水务PPP项目有其特殊性,大部分PPP项目难以攻克的运营方缺位的问题在水务领域并不存在。而对于金融机构而言,除了面临运营能力的掣肘,还面临在其他领域的PPP项目中存在的问题,比如期限问题、风险与收益的问题等等。为解决金融机构如何介入水务PPP项目的难题,智信资产管理研究院于4月22日在北京举办了主题为“披沙拣金——水务PPP产业实践和投资路径”的资管咖啡第36期活动。

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图:沙龙活动现场

 

来自国内水务行业领先企业的罗德波在主题分享中指出,目前供水、污水和流域水是水务PPP项目三个集中的区域。供水项目有特许经营、股权合作、BOT和TOT四种模式;污水项目则有BOT、TOT、委托运营三种模式;而流域水项目只有DBOT一种模式,由社会资本方来完成设计、建设和运营的全流程。

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图:罗德波先生作主题分享

 

罗德波提示,在风险控制方面,项目参与方要重点关注地方政府的偿还能力和支付意愿。同时还需要关注项目的合同风险、建设风险、运营风险。其中建设风险又包括规划设计风险(尤其是水环境项目)和延误风险(会直接影响到项目收益);运营风险方面主要是涉及绩效考核是否达标的问题 。

 

来自大岳咨询的高级合伙人徐志刚在主题分享中提出,“做好PPP项目的关键在于解决好融资和运营两个问题”。解决融资问题是金融机构的优势,金融机构可以直接参与到PPP项目开发过程中,目前能做到这一步的金融机构很少,更多的是站在社会资本方的背后。水务PPP项目对运营能力的要求非常高,金融机构可以考虑向下整合,收购、引进运营团队,或者与运营能力较强的社会资本方合作

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图:北京大岳咨询有限责任公司高级合伙人徐志刚先生作主题分享

 

另外,金融机构应该全面了解地方政府的需求,“政府推进PPP项目的目的,一是提升城市公共服务的品质和效率;二是引入社会资本,盘活项目沿线土地资源,为城市发展带来长期的动力”,在水务PPP项目中,要注意与地方政府的水务行业主管部门和财政局沟通,因为水务行业主管部门是项目的实施机构;而财政局则负责项目的物有所值和财政承受能力论证。徐志刚提示金融机构投资的过程中要注意看清项目的回报机制,同时项目的可用性付费要列入财政一般公共预算支出。

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图:茶歇环节嘉宾交流

活动下半场,来自建信信托的创新业务中心总经理助理董钢首先阐述了公司对于水务PPP业务的定位,“由于水务行业跟居民生活息息相关,加上现金流比较稳定,是一个低风险的行业,所以公司希望能在该领域做一些债权和股权的投资”。具体而言就是自来水和污水领域,自来水更多的是使用者付费;污水方面,可以按照国家规定,收取污水处理费,自身有一定的现金流。不过,这两个相对传统的领域的问题也很明显,一是单体项目规模较小,二是增量空间比较有限。

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图:建信信托有限责任公司创新业务中心总经理助理董钢先生作对话分享

同时,对于金融机构而言,水环境范畴下的海绵城市以及黑臭水体治理等方面也存在着一些问题。首先,这是一个新的领域,对未来的运营成本很难有一个准确的估算;其次,黑臭水体的治理的关键问题在于绩效考核,一旦政府通过绩效考核来考量付费方式,那么对于寻求固定回报的金融机构就会造成很大压力。

 

现场,商业银行的参会代表提出商业银行在PPP项目中的角色就是财务投资者,但是现在的问题是项目期限越来越长,收益太低,不能实现风险与收益相匹配,尤其是建设风险和运营风险无法有效规避。从去年下半年开始,利率出现了倒挂。在资金利率高、资产利率还没有起来的的情况下,投资风险很大,而且利率风险还会影响到后续的项目退出。

 

首创对水务类PPP项目以ABS方式退出进行先行先试。作为首批PPP资产证券化项目——“中信证券-首创股份污水处理PPP项目收费收益权资产支持专项计划”的原始权益人,来自首创股份的生态环境事业部执行副总经理辛炯明在分享中提出,PPP项目与商业地产相比,两类资产在特点方面比较相近,匹配的金融工具类似。辛炯明提出,“PPP项目的REITs产品可能会比商业地产REITs提前推出”,原因在于,商业地产的核心风险是收益不能有效地评估,而PPP项目的收益是合同约定的,安全性较高,从监管层的角度来看,顾虑也相对较少。

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图:北京首创股份有限公司生态环境事业部执行副总经理辛炯明先生作对话分享

 

在活动最后的问答环节,来自银行的嘉宾提示,当前的监管环境发生了很大的变化,尤其是对银行理财资金的监管不断趋严,市场上的资金量和资金价格可能将会变化,进而对于水务PPP甚至所有PPP项目产生严重的影响。

 

本场活动是智信研究院深入PPP领域细分产业的第一次交流活动,未来我们将会持续关注海绵城市、特色小镇等PPP领域细分产业,并举办相关的交流活动,与市场参与各方共同探讨PPP模式的健康发展。

文/智信资产管理研究院研究员 纪少锋 赵敏

 

鸣谢:部分参会机构

 

北控水务集团有限公司

亚东星景北控水务有限公司

北京大岳咨询有限责任公司

中国工商银行股份有限公司

中国农业银行股份有限公司

兴业银行股份有限公司

天津银行股份有限公司

中信信托有限责任公司

建信信托有限责任公司

北京首创股份有限公司

……

(以上排名不分先后,只涵盖部分参会嘉宾)

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