牛市的顶部在哪里？
这是一个非常难回答的命题。不过，当市场从1849点涨到4000点后，4000点就已经不是一个开始，牛市或已进入下半场。
一、增加空头思维，主动调整机制
在市场指数还有空间的时候，有私募机构认为，应该增加空头思维，给投资留有余地，将利润留在口袋里，把风险留给别人。
如下建议来自智信沙龙调研，多是机构一家之言，仅供参考。
- 持仓重的资金可以考虑趁牛市下半场市场热情还很足的时候分批撤退、兑现收益
- 对存量股票，可尽量多做调仓布局、加入补涨潜力股，比如增配创新成长、改革驱动等主题板块。
- “去高留低”，比如可以把“互联网+”、“军工”为代表的股票提前留有余地的卖掉，换成前期涨幅不大，但题材正在酝酿的新兴行业，做前瞻布局。比如一些未来可能有重大利好刺激的关键领域，包括PPP模式、公众事业、环保行业等，均可能存在投资机会。
- 随着点位走高，风险增加，止盈和止损机制的强调要更加严格，尤其是止盈。如果上调目标价，止盈机制要不停上涨。假如原来认为能涨10个点，现在认为还能继续再涨，那么后面每涨5个点，止盈线就要提高，涨到一定程度后立刻卖出。
- 尽管定增火爆，但目前价格较贵，不少九折甚至溢价发行，应审慎参与。可以替代为少量特别熟悉的上市公司的三年期定增，或者做新三板、做夹层并购投资。
二、借助量化对冲，拥抱趋势
当风口还在，风还在刮的时候，跟随大势是获取高回报的主要策略；而拉长周期，量化对冲或许是机构大类资产配置的必备工具；特别是当趋势并不清晰、甚至有方向性的转变的时候。
国内目前常用的量化对冲主要有三大类策略，一是市场中性，二是套利产品、三是商品交易顾问（Commodity Trading Advisors，CTA）。
目前，市场上很多优秀的私募基金设计的产品回撤很低，安全边际较高，一年能给到投资人10%左右的收益，相当于原来非标资产的收益水平。对于信托公司、基金子公司等机构来说，投资这样的产品，至少在收益率上能够对日渐式微的非标投资形成替代。
而对于专门从事量化对冲的私募机构来说，在原有模式上进行简单叠加的创新策略或许是一种尝试。比如有100万的管理资金，机构会用60万做股票现货，40万投资于股指期货做趋势模型、做投机，原来市场中性策略是要100%对冲，现在只不过把期货完全做趋势，不做对冲。这样，市场涨的时候，现货是现货多头，期货也是期货多头。
“牛市在途”的大环境下，量化产品管理人也倾向拥抱趋势，但是跟随趋势往前走的时候，还要想好退路；当趋势转型时，模型或投资行为要能适可止盈或快速转过来。
三、巧用FOF和MOM，分散平衡风险
FOF、MOM等产品技术在平衡风险、提高整个组合的收益上会起到一定作用。目前，银行、保险、信托、证券公司等各类型机构都在尝试。FOF和MOM对于资金方来说，是快速介入自己相对不熟悉、不擅长的领域的便捷路径。但是能否在市场波动，甚至下跌中赚钱，亦考验资金方大类资产配置能力和筛选交易对手能力。
以FOF（Fund of Funds即基金中的基金）为例，通常是由专业机构筛选基金产品进而构造合理的基金组合，实现基金的最优配置。
常规的FOF投资流程包括四个步骤：产品设计；策略设置；基金筛选与组合构建；检讨、重构与风险控制。FOF收益的最主要来源是大类资产配置，其次是类别资产配置，最后才是具体品种。
FOF的业务核心之一是专业化分工。FOF基金经理主要任务是做大类资产配置，他并不负责具体的股票该怎么投、债券该怎么投。
FOF的业务核心之二是策略指导投资。一个完整的策略，应该包括三部分：中性市场环境下的资产配置、具体的品种选择方法、不同市场环境下的资产调整方式。策略不光告诉我们该怎么配资产，也告诉我们在不同市场环境下该如何临时调整资产。
另外，策略之间的搭配也非常重要。配置模型更多的基于风险预算为导向，而不是基于攻击性，不是从收益的角度考虑配置。如果能很好地把风险高的资产或者策略组合到一起，可以得到一个符合风险收益要求的状态。
FOF的业务核心之三是选类别重于选具体品种。类别资产的选择同样依FOF基金经理对未来中观市场环境的判断来定。在FOF里，这个类别资产主要指的是某大类基金下按照风格划分的细类基金，比如股票基金下的大盘蓝筹基金、小盘成长基金等。
传统上谈资产配置，容易只关注每类资产的发展方向，但是从组合的角度看，有两个维度更为重要，一是波动率，二是相关性。在过往的投资经验中，机构投资者一般更看重最大回撤、基金间的策略相关性，以及与市场无关的α收益。
借助FOF策略投资股票市场，在当下这个时点，要思考的不是进与退的问题，而是应该给自己加保护的问题。比如，头寸不变，但改变组合结构；或者，尽管还在持续增加配置，但配置的投资管理人和策略类型已经改变，即便是在权益类策略内部，也在结构上有所调整。
