债券投研体系搭建、信评运作与违约处置案例实操
课程概要:

还记得2013年的“非标不死,债市不兴”吗?随着资管新规过渡期的尾声临近,债券市场的投资价值越发不容置疑。成为专业的债券市场投资者,不仅是众多银行理财资金的诉求,更是希望主业从非标向标准化资产升级的信托公司的梦想。


截至2018年末我国债券市场存量规模已达86万亿元人民币,将近A股总市值的两倍;也是2018年,我国债券市场共计47家主体、125只公私募债券出现违约,涉及债券金额合计高达1,198.05亿元,无论是违约债券数量还是金额均创历史新高。


今日之债券投资已然不是过去闭着眼睛买刚兑的时代,必须投研先行、必须体系化作战。


如何搭建固定收益投研体系,产品策略如何取舍,如何用最小成本先上车,以及如何结合外部评级与内部评级辅助投资?都是债市投资者的必修课。与此同时,持仓债券踩雷后的应急预案、与发行人博弈中如何出牌,过往知名案例有何经验总结?即便是熟手也需要时时温故这些血泪史,不断修炼“破刚兑时代”投后管理进阶能力。


基于此,7月27-28日(周六、日),智信资产管理研究院将在北京举行主题为“债券投研体系搭建、信评运作与违约处置案例实操”的资管业务研修班。我们为大家请到4位资深老师:

课程信息:
时       间: 2019年07月27日 ~ 28日 (周六 ~ 周日) 上午9:00~12:00,下午13:30~16:30
地       点: 北京
费       用: 100.00元/人( 5000 元/人 (原价:5000元/人(尊享两个全天课程+课件+两天午餐);团购价4800元/人(3人以上成团))
报名截止: 2019月07月26日 18:00:00
讲师介绍:

曾荣   智信资产管理研究院研究总监

拥有15年宏观研究及债券投资经验。历任方正富邦基金专户投资总监,泰达宏利基金专户投资经理,债券组组长;带领团队搭建投研体系和客户开拓,熟悉境内固定收益市场的产品开发、产品策略、债券交易、营销的全流程,在如何开展委外业务上具有丰富的实践经验。


曹红丽   曾任中诚信国际信用评级公司公司评级二部总经理

曾任职于中诚信国际信用评级公司,历任公司评级二部总经理、信用评级委员会委员、公司研究部副总、高级分析师,负责公司评级项目及地方政府发债主体评级项目,熟悉评级公司的运作,制定了房地产、钢铁、地方政府平台等多个行业评级方法、模型,建立不同行业和地区的风险评估和预警体系。之后曾在方正中期期货担任资产管理部总经理,带领团队从资产管理资格申请到产品设计、产品销售、风险管理的全流程资管业务开展。


 姚煜   Ratingdog(YY评级)创始人

招商银行、中银香港等3年银行信贷工作;鹏元资信评估有限公司11年评级经验;在中证信用增进股份有限公司3年,从事风控法务领域,随后创立Ratingdog(YY评级)。


张亦文   通力律所资深律师

张亦文律师毕业于复旦大学, 获得化学学士学位和法律硕士学位。张亦文律师曾处理过众多金融机构、大型国有企业集团的各类诉讼、仲裁案件, 尤其擅长于股权回购纠纷、金融机构债权回收纠纷、公司纠纷、金融机构单证纠纷、国际贸易纠纷、资产管理合同纠纷等各方面的争议解决,已参与处理多家金融机构管理的资产管理计划或信托计划所进行的债权回收案件, 涉及金额数亿元人民币,项目经验包括五洋建设、永泰能源、新光控股、银亿、康得新、中城建、富贵鸟等违约债券风险处置。

课程提纲:

第一讲

主题:债券投研体系搭建

讲师:曾荣  智信资产管理研究院研究总监


一、中国债券市场发展回顾

1. 债券品种的分类

2. 债券市场的规模

3. 债券市场的参与者

4. 随着债券市场壮大而出现的各类型债券资管监管政策及形势变化


二、中国债券市场行情回顾

1.牛平、牛陡、熊平、熊陡

2.周期性发生的流动性危机


三、宏观研究与债市波段

1.宏观研究的框架——三面一差

2. 如何利用卖方研究成果

3. 如何培养宏观研究能力

4.如何顺周期推出债券投资策略 


四、债券投资策略

1. 持有到期型策略

2. 现金管理型策略

3. 宏观对冲型策略

4. 保本型策略

5. 债券+策略

6. 被动型指数策略

 

五、债券投研体系搭建

1. 部门、团队的构成:策略、研究、投资、交易

2. 部门、团队的来源:自建VS社招;大一统VS事业部

3. 销售的协作:小市场、大市场、代销

4. IT系统的搭建与效率

5. 制度体系的完善

6. 资管新规下的艰难转型之路


第二讲

主题:信用评级-卖方视角的信用评级运作

讲师:曹红丽 曾任中诚信国际信用评级公司公司评级二部总经理


一、信用评级发展历程

1. 国际信用评级业发展历程

2. 中国信用评级业发展历程

 

二、外部信用评级是怎么运作的

1. 外部信用评级的定位

定价作用、投资决策辅助作用、风险提示作用。

2. 外部信用评级的工作流程

前期资料收集及准备、拟定访谈纲要、现场访谈、项目小组分析讨论形成报告、上报信用评级委员会审定信用等级、等级确定及复议机制、跟踪评级。

3. 外部信用评级技术与模型

评级基本原则及框架;评级数据库与模型;主体评级与债项评级侧重点;债券与资产支持证券评级的侧重点;不同行业评级模型调整;民企国企评级模型的考量;

4. 外部信用等级评定的复杂性

各家评级公司的信用定级风格和差异;信用等级受各种因素的影响

5. 外部信用等级与违约率统计

国外的信用等级与违约率统计数据分析;国内相关数据分析

6. 外部信用调级与违约率迁移

不同经济环境下的违约率迁移;信用调级对市场的影响

 

三、如何使用外部信用评级

1. 各家评级公司特点及资源

2. 如何理解信用等级

3.如何阅读信用报告

4.如何与评级分析师直接交流

5.违约数据库建立及分析

6.违约案例分析

 

四、中外信用评级对比分析

1. 外部环境差异历程

2. 评级框架及方法差异

3. 信用等级确定的差异

4. 违约率数据库差异


第三讲

主题:信用评级-买方视角的信用研究框架建设

讲师:姚煜  Ratingdog(YY评级)创始人


一、买方信用研究整体框架

1.买方信用评级目标、理念及逻辑

(1)目标:防风险+助投资     

(2)理念:概率思维

(3)逻辑:风险收益权衡

2.信用研究框架、模型和信息

(1)整体框架:打通宏观中观和微观、定性走向定量    

(2)信用研究发展阶段:投后排雷->防止踩雷->主观排序->性价比

(3)模型:信评模型、估值模型

(4)信息:体内和体外、软信息和硬信息

3.信用研究的外部环境

(1)不可能三角(高收益 低风险 低研究投入) 

(2)外部约束:市场痛点、KYC

(3)内部能力边界  

4.信用研究的制度体系

(1)制度设计:分工与流程、责任界定、激励与约束 

(2)团队架构与沟通机制:团队之间、团队内部、沟通机制

(3)信用研究团队:分管领导、投资总监、信评总监、研究员

(4)评级政策:自上而下VS自下而上、评级中枢、出入库 

 

二、如何搭建内评模型

1.内评序列

(1)主观的内涵与客观的符号:级别定义、偏差、矫正

(2) 内评序列的客观分布

(3) 内评序列的主观评价:一致性、稳定性、及时性

(4) 内评序列的价值:风控 投资

2.城投债模型:

(1)城投债的本质与风险逻辑

(2)区域资质

(3)主体资质

 3.产业债模型

(1)基础逻辑与风险逻辑

(2)行业因子

(3)基本面因子

 4. 增信担保调整及增信效果比较

 

三、财务报表粉饰识别

1.财务造假的一般套路

(1)美化盈利

(2)隐藏债务

(3)期末调表

2.财务造假的识别路径

(1)高危领域

(2)粉饰迹象

(3)相信常识

3.财务造假案例分析

 

四、债券视角的非标投资

1. 固定收益的投资逻辑

收益风险匹配

2.融资人的融资逻辑

边际资产收益率高于边际融资成本

3.同一发行人不同融资方式比较

先公募后私募,先标准后非标,先表内后表外

4.标准债券估值和非标估值

5.非标的非信用风险

(1)表内VS表外VS表外的表外

(2)上征信VS不上征信

(3)担保VS差额补足VS流动性支持VS承诺函

6.担保有效性

(1)母公司

(2)商业性担保机构

(3)第三方

7.ABS主要风险

(1)资产信用VS主体信用

(2)自偿VS期限错配

(3)优先VS劣后


第四讲

主题:债券违约处置-法律视角

讲师:张亦文  通力律所资深律师


一、违约处置方式概括: 协商和司法

 

二、通过协商方式违约处置: 

1、债券持有人会议

常见的债券持有人会议议案;

发行人/受托管理人在债券持有人会议中的常见反馈

为什么债券持有人会议经常“鸡肋”

2、债券风险处置谈判

债券兑付风险常见的解决方式与和解方案

债券持有人常见的筹码

受托管理人在谈判过程中的作用

 

三、通过司法程序违约处置

1、法院诉讼程序概述

诉讼程序概述与时间期限介绍

财产保全程序(如何启动、如何确定保全标的)

2、仲裁程序概述(包括财产保全流程)

仲裁程序概述与时间期限介绍

仲裁程序与财产保全的衔接问题

3、债券违约诉讼的启动时间

4、执行程序中常见问题

首封法院与优先权法院的争议

查封顺序对于执行结果的影响

 

四、破产程序

1、破产程序基本介绍;

2、债权人申报的注意事项

 

五、中介机构责任

1、主承销商赔偿责任的认定

2、受托管理人赔偿责任的认定

注意事项:

标准价5000元(尊享两个全天课程+课件+两天午餐),团购价4800元(3 人以上成团)。在线报名预付100元,确认参加可抵扣200元学费,不参加联系客服退款。

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