诞生仅三年多的基金子公司管理规模目前已接近10万亿，且规模仍在高速发展，5月17日下午，两份与基金子公司相关的文件曝光，证监会通过净资本约束管控基金子公司大跃进的态度已非常明确。新规的“紧箍咒”，会给前期野蛮生长的基金子公司带来哪些重大影响？全牌照优势是否还在？作为率先实现股权激励的资管子行业，施行三年多来这一长效激励机制运行情况如何，将来会如何发展？在当前形势下各类金融机构之间如何实现跨界合作？
基于此，智信研究公司于5月21日在上海组织了题为“基金子公司高层对话与资管跨界合作论坛”的第22期资管沙龙活动。本次论坛智信邀请到了国内有代表性的十几位基金子公司总经理与来自国内领先的商业银行资管部、商业银行金融市场部、证券公司、证券资管公司及信托公司的高级管理人员，共同探讨新规对基金子公司的影响及行业的未来发展方向，并探讨了各资管机构之间的跨界合作机会。
对于日前下发的《基金子公司管理规定修订稿》、《基金子公司风险控制指引征求意见稿》，多位嘉宾表示这体现了监管层对基金子公司定位的重大转变，而监管理念的变化会促使基金子公司在发展业务时权衡资本消耗与收益的关系，主动寻求资本收益最大化；新规的另一个重要影响是基金子公司的股东在增加投入的同时，对其盈利能力也会提出更高的要求，会促使基金子公司往主动管理方向发展。此次监管新规去通道化意图非常明显，对于原本管理规模较大的基金子公司，压缩通道业务规模以及对原本从事通道业务大批人员的安置也成了目前比较头痛的问题。
但另一方面，新规的落地也意味着基金子公司正式成为资管行业的“正规军”。有嘉宾认为基金子公司牌照等于0.8的信托加上0.5的公募基金再加上0.2的券商投行，是全市场最好用的一张牌照，理论上可以做很多的事情。来自信托公司的嘉宾则从2010年信托公司实施净资本管理后的影响提供了一个视角，指出在实行净资本管理办法后，信托公司开启大规模增资潮，实质上大大增强了信托公司的资本实力，信托公司主动管理能力得以大幅度提高。此外，有嘉宾指出监管思路与监管支持对资管行业特别重要。
在基金子公司未来的转型和业务方向上，有嘉宾认为基金子公司将由制度红利驱动型向投资能力驱动型转变，多家基金子公司的高层认为将来的客户在于高净值客户群、商业银行尤其是中小商业银行、上市公司等等。与其他金融机构如银行相比较，由于体制的原因银行想拥有专业化团队较为困难，从专业团队建设角度来说，基金子公司有一定的竞争优势，而相比于牌照类似的信托公司，股权激励机制是基金子公司的优势。有嘉宾认为基金子公司可以坚持轻资产导向，尽可能将运营、销售都外包出去，让公司能力聚焦在它的产品本身，也有嘉宾指出可以找很细分的领域建立自己的品牌特色，做自己力所能及的事，在细分领域建立核心竞争力。展望未来业务发展方向，多位嘉宾提到了ABS、股权投资、MOM或FOF等重点业务，有嘉宾认为今年ABS规模能够达到5000亿的规模。
来自某股份制银行的嘉宾指出当前银行也在进行转型，具体而言是整体资产配置由非标转标、业务模式由融资转投资、业务领域从境内走向境外。目前围绕二级市场的定增、产业基金、MOM、FOF、量化对冲等产品越来越多，而非标转标及专业化是基金子公司的专长，也是同银行最好的合作切入点，同时在海外业务方面双方也可以进一步探讨。而来自银行资管的嘉宾指出通道业务是专业的外包服务的前奏，目前银行资金有很多投向要管，需要各类后台和技术外包机构，一些机构已经朝这方面在行动，在做通道的同时提供绩效、供应的分析、底层数据分析等服务，有些则帮银行资产的各个产品做清算服务，增加了一块附加值。有嘉宾指出银行的委外是长期的，比如FOF、MOM等产品的组合，银行一定会选择行业里面细分领域较强的机构，可能是基金子公司未来的业务机会。
虽然净资本约束令基金子公司面对转型阵痛的压力，但也会加快其主动转型的步伐。而基金子公司在股权激励、事业合伙人等长效激励机制方面的率先突破也会吸引并激励优秀团队的创业热情。未来的资管行业，“牌照红利”不再，机构两级分化不可避免，将呈现“八仙过海，各显神通”的局面。面对国内资产管理行业的巨大发展潜力，随着资本实力增强、人才集聚、主动管理能力提升，优秀的基金子公司亦有望脱颖而出。感谢与会嘉宾的坦诚分享，智信将持续关注基金子公司的动向，通过搭建跨界的平台推动行业的发展。
文/智信研究公司研究员 刘尚荣
部分参会嘉宾所在单位：
交银施罗德资产管理有限公司
兴业财富资产管理有限公司
天弘创新资产管理有限公司
中信信诚资产管理有限公司
万家共赢资产管理有限公司
国泰元鑫资产管理有限公司
东海瑞京资产管理（上海）有限公司
德邦创新资本有限责任公司
长安财富资产管理有限公司
华安未来资产管理有限公司
富国资产管理（上海）有限公司
光大保德信资产管理有限公司
申万菱信资产管理有限公司
长城嘉信资产管理有限公司
招商银行股份有限公司
平安银行股份有限公司
兴业银行股份有限公司
申万宏源证券有限公司
上海国泰君安证券资产管理有限公司
中融国际信托有限公司
鼎晖投资
景林资产
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（仅列出部分参会机构，排名不分先后）
