2016-06-12 04:06

消费金融水深吗?资产方和资金方的痛点都在这里了|智信资管沙龙23期会议纪要

消费环境的改善与经济结构的调整,共同支撑大消费概念火爆,消费金融亦成为众多资本竞相追逐的对象,各类消费金融产品层出不穷。相应的,消费金融资产证券化也受到金融机构的青睐。截至目前,市场上共出现20余支消费金融或互联网金融概念的ABS产品。

然而该类产品的发行利差却暴露出投资者对发行主体的认识差异,以及消费金融服务公司在产品结构设计和议价能力方面的不同。

图1:主要消费金融机构ABS项目发行利差趋势图

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来源:Wind资讯、中国债券信息网、京东金融

经过2013年以来近3年的发展,国内的消费金融类企业百花齐放,生成的各类资产有迫切的证券化需求,且获取授信极难、融资成本较高、款项使用不便(非ABS的途径)等问题也在制约行业的发展;而以银行为代表的资金方则在“资产荒”的压力下,对消费金融类资产“想说爱你不容易”–资产数据真假难辨;入池资产质量优劣难辨;交易对手的资产管理能力和经营存续风险未知。

资产方与资金方之间的沟壑有没有弥合的可能?除了京东和阿里,其他消费金融机构能否和传统金融机构站在同一语境内?5月28日下午的北京四季酒店,智信资产管理研究院举办、京东金融特别支持的主题为“消费金融资产及其证券化路径”的资管沙龙第23期活动上,来自国内领先的股份制商业银行、证券公司、私募基金、消费金融机构以及评级机构和律师事务所的十余位资深一线业务负责人为此激烈讨论,寻求答案。

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图:京东金融结构金融部总监孙鑫做主题分享

针对机构投资者普遍关注的轻资产运营的消费金融公司存在的三大风险:资产信用风险(即资产包中的资产质量好坏)、欺诈风险(资产是否真实)和破产风险(消费金融机构会否破产),来自京东金融的结构金融部总监孙鑫提出了京东金融“信贷工厂”的业务思路。

概括来讲,京东金融的解决方案是:优选资产质量稳定的消费金融服务公司,并凭借京东金融搭建的大数据资产筛选和风控系统以及资产管理和证券化产品发行管理系统,以买方视角对其介入交易的零售资产进行甄别、注入信用并进行全程风控,设计产品架构、创设证券化产品。

之后的圆桌嘉宾分享环节,多位机构投资者表示,大家对京东白条ABS的认可度一直较高,对京东金融管理数百万笔资产在SPV流转的专业能力也较认可,有京东来衔接一般消费金融服务机构和机构投资者,将极大促进买卖双方的信息对称。同时,投资者亦谈到了自身投资顾虑,以及对消费金融行业的疑问。

这些问题包括,消费金融服务公司的业务持续性是否有保障,是否存在破产风险;一旦出现不良资产如何高效处置、资产置换的逻辑是什么;流动性风险溢价空间能否更大,毕竟对于投资者来说,ABS的对标对象往往是私募债,收益上的优势是第一考虑要素;基于互联网手段的客户筛选逻辑与传统银行信贷不同,能否实现技术对接,方便银行风控审核;资产方提供的历史违约率、逾期率等指标究竟该如何核对真伪;投后管理能否更加简捷智能,让机构投资者在人力有限的前提下,直观看到资产质量的变化情况等等。

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图:茶歇交流环节

针对上述机构投资者的困惑,京东金融结构金融部总经理郝延山分别逐一详细解答。他并谈到,诸多问题的根源,在于资产方与投资者之间缺乏一个彼此均信得过的第三方服务商体系。而京东金融在多次白条证券化产品的发行实践中,已经培育出作为基础资产服务商的运营能力。

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图:京东金融结构金融部总经理郝延山做主题分享

郝延山指出,现在国内原始权益人和资产服务商往往是同一家机构,而美国的资产证券化市场中,已经进化出专业的第三方资产服务机构,其职能包括:资产的维护和服务,处理借款人的还款现金流,在借款人违约时协助将抵押品变现等等。特别是金融危机以后,三家主流的非银行特殊服务商崛起:Ocwen、Nationstar、Walter。而当前的国内市场,京东金融正好具备了成为资产证券化服务商的能力。比如大数据风控体系,借助支付体系防范资金混同风险,资产证券化云平台、针对海量资产的服务和运营体系等等。

在热点话题讨论环节,来自证券公司、评级机构及律所的嘉宾表示,在业务开展的过程中,会重点关注交易对手的主体信用、资产服务能力。另外,消费金融ABS的特殊性在于,基础资产的数量(笔数)巨大,且期限较短,逐笔尽职调查几乎不可能;循环池的结构更是无法让投资者看到循环购买资产的全部数据。从这个角度看,消费金融资产证券化的核心在于流程和系统,只有这二者才能将资产质量稳定性、数据真伪风险控制在既定的范围内。

对于投资者来说,应重点关注交易对手本身的专业性,关注资产方(或资产服务商)的流程可靠性和系统有效性,而不是逐笔资产本身。

消费金融市场空间巨大,据华兴资本预测,到2020年我国消费信贷规模将超过42万亿元,其中除了七成房贷外,剩余份额将被信用卡贷、车贷和其他消费信贷占据。面对如此庞大的市场空间,专业化的投资手段必不可少。

文/智信资产管理研究院研究员 纪少锋

鸣谢:部分沙龙参会机构

京东金融结构金融部

光大银行资产管理部

招商银行资产管理部

兴业银行资金营运中心

兴业银行资产管理部

兴业银行同业业务部

兴业银行投资银行部

民生银行金融市场部

南京银行金融同业部

天津银行资产管理部

中信证券股份有限公司

华泰证券(上海)资产管理有限公司

恒泰证券股份有限公司

东方汇智资产管理有限公司

中腾信金融信息服务(上海)有限公司

奋迅律师事务所

中诚信证券评估有限公司

……

(以上排名不分先后,只涵盖沙龙圆桌对话嘉宾)

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