本文根据2016年4月22日在上海举办的智信资管咖啡17期“保理实务与应收账款的资产证券化”主题活动嘉宾的发言整理。如何能够不通过自己的资本金，而是通过寻找优质的应收账款对接到资本市场，实现保理业务2.0版本？核心就在于通过金融科技将应收账款的风险管理和评价评级系统建立起来。
作者|上海摩山商业保理有限公司董事长 严骏伟
来源|智信研究公司《资管高层决策参考》
什么叫保理？2013年底2014年初，当我们在筹备摩山保理的时候，很多人都还不知道怎么回答这个问题，而一些人在知道保理不是保险代理而是应收账款的保付代理后，又觉得应收账款的风险很大，保理公司的职能似乎主要是讨债、催债。整体而言，大家对这个行业感到很陌生。
传统意义上的保理早已有之，在美国、欧洲以及一些亚洲国际和地区都很常见，是以国际贸易为背景而产生的一个金融工具，所以说国际保理是现代保理的祖师爷。经过几个世纪的变迁，保理在美国、欧洲等已经逐渐式微，包括在台湾，保理20年前在台湾风云突起，但是今天基本上已经销声匿迹了，大批从事保理专业的人才专家也都来到了大陆。为什么在全球其它国家和地区逐渐消亡的一块传统业务，在中国一枝独秀？
一、中国保理行业“复兴”的原因
总的来说有三个方面的原因：
一是伴随着大资管时代的到来，保理行业也迎来了振兴。在改革开放30年的过程当中，大家从房地产开始，把各类资产都扫了一遍，包括政府融资平台、能源、艺术品、资本市场、外汇市场等等。在这些领域先后出现泡沫和风险后，就出现了“资产荒”，因为资金非常充裕，但没有了好投的资产。而我们在两年前发现，在企业的贸易活动中产生的应收账款资产非常好。首先存量很大，中国全部应收账款资产达40多万亿，但鲜有人关注；其次这类资产是真实存在于企业资产负债表当中的，风险较为可控。在“资产荒”时代，应收账款资产非常值得关注，而做应收账款最好的金融载体就是保理，所以也有越来越多的人将目光聚焦到应收账款的资产上。
二是过去中国的金融压抑比较严重，但近几年金融管制在逐步放松，各种类金融公司层出不穷，包括P2P、小贷、融资租赁、互联网金融等公司都纷纷涌现。两年前，商务部在上海浦东、天津滨海、深圳前海三个地方试行商业保理，此后全国范围内涌现出2800多家商业保理公司。
三是目前我们处于经济换档期，中小企业的处境非常困难，一方面得不到银行和其他非银行机构的金融支持，另一方面还是需要开展正常的贸易或生意，有很正常的现金流，因此中小企业对保理、对应收账款融资业务的需求是旺盛的，也催生了商业保理和银行保理的发展。
二、中国保理行业的生态
目前，在中国整个保理行业生态中，银行保理还是一枝独秀，业务占比在80%以上；商业保理虽然看上去比较热闹，但业务占比还是很小。在2800多家商业保理公司中，真正活跃的只有2%，而真正在开展业务的也就30来家。不过在大家还不太重视这个领域的时候，可能正好是商业保理公司或者银行保理最好的发展时机。
银行保理方面，国内很多银行都有专门的贸易金融部门，建立了比较完善的保理业务机制，例如民生银行在交易银行部专门下设保理部，已经有500多亿的规模，也做了很多创新。外资银行对于这项业务也很重视，汇丰银行就是佼佼者，保理的业务量占汇丰银行贸易金融业务量的比例在60%以上，而且坏账率非常低，几乎是零。
商业保理方面，大概有三种业态：一是企业集团成立的保理公司，例如海尔保理、江铜保理等；二是互联网IT科技人员开发出一些保理的系统，开展保理业务，例如京东金融旗下的保理公司等；三是由一些从银行出来的人士创立的保理公司，例如摩山保理，或者由一些新金融公司例如租赁公司设立的保理公司。
三、商业保理行业世界的背面
不管是何业态，所有从事保理业务的机构都会面临一些共同的问题。在商业保理行业光亮世界的背后，存在着如下一些阴影。
首先是商业保理的税收政策没有任何优惠。融资租赁在营改增后，银行就很愿意跟融资租赁合作，因为有税收优惠政策，而保理公司没有这方面的税务安排，特别在差额征收营业税和所得税方面。从天津、上海、深圳三个自贸区的情况来看，天津情况稍好一点，有政府发的正式文件来确立可以差额征收税收。
其次是商业保理受到传统信贷文化的影响较大。商业保理公司要获得银行资金非常困难，因为保理公司风险管理的文化和银行的信贷文化差异较大。银行主要看融资主体实力、抵押或担保等，而商业保理主要看应收账款的资产质量、现金流情况。这两种文化的冲突在中国金融界可能还需要很长的时间才能解决。
第三是法律环境和信用环境的不健全。特别是应收账款确权，在中国还没有比较严谨完善的法律体系来明确这方面的权利义务。
最后是人才问题，商业保理的人才紧缺且流动频繁，给公司运转带来一定的困扰，不过这也说明行业发展得很快。
四、中国保理行业的未来
首先，有必要打造一个商业保理的“英雄联盟”。因为单个的保理公司资产规模较小，只有联合起来才能打通保理资产证券化的通道。摩山保理在2015年虽然发了第一单保理资产证券化，但过程很艰辛，管理团队跟交易所多次沟通，券商也换过一次，交易结构也做了很多的创新，历时半年多才发行成功。而如果保理公司能和券商、银行、信托成立一个Pre -ABS的基金，通过收各家公司的资产，再联合做资产证券化，就是一个“英雄联盟”。集合资产证券化类似于中小企业集合债，因为一家保理公司拿出3-5个亿资产太难，但可以拿3000-5000万，十来家公司就可以集合成3-5亿的资产包做集合证券化。
其次，保理公司形成的保理资产还可以通过银行再保理，对银行来说类似于同业业务。还有双保理和反向保理，以及票据的保理，根据各种不同的资产来做业务，总之通过保理这个金融工具，各类机构之间的业务合作要大于竞争。
最后，商业保理公司未来需要关注以下几点：一是风险管理，保理的风险主要来自于欺诈风险而非信用风险，对此保理公司一定要有核心抓手，例如抓核心企业，抓大央企或大国企，或者资金回款封闭运作等。二是保理公司要获取银行授信还是很难，对接中国的资本市场这条路必须要打开。三是要重视金融科技。
如何能够不通过自己的资本金，而是通过寻找优质的应收账款对接到资本市场，实现保理业务2.0版本？核心就在于通过金融科技将应收账款的风险管理和评价评级系统建立起来。我们去年开始布局金融科技，希望实现两个完美的集合，第一是场景管理，因为只有将所有场景设计好，上下游的应收账款一目了然，风险才能可控；第二是机器学习，即人工智能。用场景管理加人工智能，所产生的新的风险管理模型，就为我们做应收账款证券化奠定了基础，也能让传统的保理业务焕发出新的生命。
