有一种投资，成功不易。以新药研发为例，花费近十亿的研发费用，加上十多年的时间成本，最后的成功率可能还不到10%；没错，这就是医疗健康产业，一个应该抱有敬畏之心的投资领域。
相对抗周期、潜在空间大的医疗健康产业吸引了来自产业、保险、PE、银行、信托等各路资金。然而在这个专业度高、信息不透明、利益关系异常复杂的行业里掘金，风险永远与机会并存。
图：智信资管咖啡活动现场
8月27日下午，在北京友谊宾馆举办的智信“医疗健康产业掘金机会及投资策略”资管咖啡活动现场，鼎晖投资创新成长基金执行董事张海峰抛出了对医疗健康行业投资的三点深刻认知，即“敬畏、专业、复杂”。
无独有偶，尚信资本有限公司董事总经理、健康医疗事业投资负责人庞力在谈到如何在国营医院改革里掘金时，也用了一个相同意义的词–知易行难。
张海峰认为，对医疗健康产业投资需坚持“三个不要”原则。第一是不要激进、不要投机，尤其是股权投资；第二是医疗投资不像互联网投资，不要奢望获得几十倍的回报；第三不要轻易使用“颠覆”两个字，要有科学和工匠态度。
说到“颠覆”，张海峰强调，这两个字用在医疗行业需要格外谨慎。截至目前，有二种切入方式，一种是从互联网端切入、另一种是从医疗端切入。鼎晖投资的互联网医疗项目全部从医疗端切入，而且全部在早期估值低的时候切入，并选择细分领域医疗经验丰富且具有企业家精神的优秀团队。
图：鼎晖投资创新成长基金医疗行业执行董事 张海峰
以医疗服务领域为例，鼎晖已完成了8家民营专科连锁医院集团的投资。张海峰坦言，医院投资相对稳健，但很难像投资生物医药和医疗器械一样可以获得高倍回报，因此投资价格的控制非常关键。需要根据不同科室和业务的特点来分别测算成长性和回报周期。
他总结了六点选择民营医院项目的标准：首先，一定选则专科医院，专科医院构成相对简单，回报周期短，资产回报率高；其次一般选择是高端服务导向，而不是高端技术导向，因为服务恰恰是公立医院最薄弱的环节，而高端技术则往往受制于医生资源难以扩张；第三，大市场和消费属性驱动，例如儿科、妇产科、精神科、口腔科和美容等领域，消费者更愿意出高价；第四，必须标准化、连锁化，因为只有标准化才能复制连锁，价值成长的来源其实就来自于连锁成长；第五，要有企业家管理团队，创始人有企业家精神；第六最好已有成熟运营的医院，其商业模式和团队能力已得到证明，融资来建设新医院。
在医药领域，鼎晖近年投资了康弘制药、张江生物、南新制药、斯丹赛等公司，在单抗、细胞治疗、肿瘤新药等高成长领域均有系统布局。
除了投资生物医药和医疗服务外，鼎晖也非常看重医疗器械领域投资，并前后布局了正海生物、佑康科技等11家企业。张海峰表示，医疗器械行业未来发展空间很大，但是该行业非常分散，渠道透明度低，高端器械外资品牌占主导地位，同时产品在技术和工艺上跨界壁垒高，但销售领域协同效应明显。因此鼎晖对医疗器械的投资策略主要包括进口替代、行业整合和跨境合作三方面，尽调时建议关注细分领域的市场空间、早期投资要重点关注核心团队和产品技术壁垒、中后期投资则要关注其渠道能力以及未来有望打造成为行业并购整合的平台。
从1997年的医改开始，医疗政策每一次变化都至少带来十年的行业巨变。就在8月26日，中共中央政治局审议通过了“健康中国2030”规划纲要，以治病为中心变为以健康管理为中心，这就意味着从投资的角度，范围从医疗健康扩展到卫生健康。
图：尚信资本董事总经理、健康医疗事业投资负责人 庞力
尚信资本有限公司董事总经理庞力表示，创新医疗健康支付体系将成为未来的出发点和枢纽，所有的工作都要从医疗支付体系出来，应从其周边服务、数据服务等方面积极寻找投资机会。除了传统的医疗卫生产品、服务、护理康复养老的医疗卫生行业，还建议关注体育健康、健康住宅等新机会。另外，值得注意的是，应从卫生健康角度出发，+大数据互联网、+移动、+AR/VR、+人工智能，这四块都是投资机会。
谈到未来投资战略，庞力认为机会主要有以下几种：第一投资早期卫生健康项目，基金规模大概是6-8个亿；第二是寻找容纳较大体量资金，有较高投资回报预期的细分行业；第三是做PPP基金；第四是参与公立医院改制。
庞力介绍，尚信资本目前有260亿规模，其中很大一部分在PPP领域。事实上，PPP基金周边投一些跟未来项目运营相关的产业，就可在项目包里面寻找更多投资机会，比如公立医院新建或改建、体育公园建设等，可能会获得更高回报。所以说未来“PPP基金搭台，周边项目唱戏”是一种理想模式。
对于医院投资，尚信有一些创新尝试。在投资上海新虹桥国际医学园区项目时，采用让医生入股的形式，以现金入股增强他们的管理动机。同时在退出的时候，可以选择不同的退出路径。首先可以在医院建成拿到许可证之后就立即退出，其次可以在医院实现营利之后，通过收购等方式退出。
图：茶歇交流环节
茶歇交流结束后，作为金融机构的代表，平安银行医疗健康与文化旅游事业部健康产业开发部高级项目经理赵都，分享了他们在介入医疗健康领域的经验和困惑。进入提问互动环节，两位主讲嘉宾就听众关心的医疗产业跨境并购的风险、“互联网+医疗”突破方向、金融机构与产业资本合作方式等问题，做出了详细的解答。
再次感谢两位主讲嘉宾的认真的准备和精彩的分享，智信将继续关注并挖掘金融机构所关心的新兴产业投融资机会，为金融机构打开多角度的投资新视野。
文/智信研究公司 翟乐 刘乐
部分参会嘉宾所在单位：
工商银行
平安银行
兴业银行
民生银行
华夏银行
光大银行
恒丰银行
北京银行
上海银行
天津银行
中植企业集团
阳光保险集团
泰康资产
昆仑健康保险
太平投控
环球医疗
首都医疗
同仁堂陕西麝业
北京市健宫医院
北大医疗康复医院
……
（以上排名不分先后，只涵盖部分参会嘉宾）
