十万亿市场的供应链金融，下一个“头号玩家”？

在政策支持、行业需求以及金融科技等多方因素的推动下，更多资金正在涌向供应链金融行业，这或将成为继消费金融后的下一个风口。

作者丨智信研究公司胡胜

来源丨资管云

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如果说去年资产端的“头号玩家”是消费金融，那么今年资金风向无疑已转向供应链金融，这个沉寂了两年的领域，或将成为金融市场的下一个“头号玩家”。

据中泰证券研究所研究报告显示，预计至2020年，我国供应链金融市场规模可达18.18万亿元，并呈现出逐年递增的趋势，未来市场想象空间巨大。单单从2018年3月份的供应链金融ABS 产品发行情况便可窥探一二。

3月2日，小米公司供应链金融资产支持证券100亿储架发行获上交所审批通过，为国内首单支持新经济制造业供应链金融的ABS产品；3月5日，碧桂园供应链金融资产支持证券400亿储架发行获得深交所审批通过，为国内储架规模最大的ABS项目；3月9日，比亚迪供应链金融资产支持证券100亿储架发行获深交所审批通过，为国内新能源行业首单供应链金融ABS产品；3月19日，滴滴新型供应链金融资产支持证券100亿储架发行获上交所审批通过，为全国交通出行领域新型供应链首单ABS产品。

据CNABS统计，2018年一季度成功发行供应链金融ABS产品共24单，审批通过金额共201.68亿元。截至2018年一季度末，供应链金融ABS产品审批通过金额共计1047.54亿元。

行业需求极大

如火如荼的供应链金融ABS发行态势背后对应的是行业极大的融资发展需求。据Wind数据统计，截至2017年年末，我国工业企业应收账款净额高达13.5万亿元，且呈现出逐年增长的趋势，大量的应收账款催生出巨大的行业需求。

此外，账期过长导致中小企业资金流转效率低下也是行业需求较大的原因之一。当需要资金流转时，没有长期信用记录的中小企业面临难以从银行等金融机构筹集资金，只能转向民间借贷等高成本融资方式的窘境，中小企业的供应链金融融资需求故而受到追捧。

政策频频加持

除了需求旺盛外，政策加持也起到了极大的推动作用。早在2016年2月财政部发布的《关于金融支持工业稳增长调结构增效益的若干意见》中，政策便提出了要推动更多供应链加入应收账款质押融资服务平台，支持商业银行进一步扩大应收账款质押融资规模，建立应收账款交易机制，解决大企业拖欠中小微企业资金问题，帮助中小企业供应商融资等措施。2017年10月13日，国务院办公厅印发《关于积极推进供应链创新与应用的指导意见》，这是我国首次发布与供应链创新与应用相关的政策指导意见。《意见》指出，要推动供应链金融服务实体经济，有效防范供应链金融风险，积极稳妥发展供应链金融，同时要培育100家左右全球供应链领先企业，使中国成为全球供应链创新与应用的重要中心。政策暖风频吹让各类机构“嗅”到了机会，原有布局的银行开始将业务重心转向供应链金融，核心企业依托自身产业链优势开始建设供应链金融平台，互联网电商系的京东、阿里巴巴也相继布局，多方参与使得行业生态呈现出多元化发展的态势。

悬而未决的难题

但在现阶段实际业务中，供应链金融仍然存在许多难以解决的业务痛点。首先，供应链金融中借款人的还款能力和还款意愿难以保障，投资人仍需重点关注核心企业及合作机构的行业风险、信用风险、产品设计风险及法律合规风险等。在业务实践中，如何保证底层资产真实性的难题首当其冲。在不同贸易场景下，底层资产的真实性确认难度各有不同。货物贸易类资产由于具有真实存在的货权，边界清晰相对容易判断真实性；而工程类企业应收账款需要通过完工百分比的方式来进行核算，往往难以标准化。在贸易真实性的核查问题上，当前面对基础资产笔数较多的业务，券商及保理公司等中介机构也只能通过抽样调查的方式进行确认，难以保证所有贸易都不出问题。其次，目前绝大部分银行、信托等传统金融机构对供应链金融业务融资依然十分看重主体信用及核心企业确权问题。而在实际业务中，部分核心企业对于确权一事并不十分配合，再加上金融机构内部严格的风控审批，部分资产无人做、无法做的窘境凸显。寻找可以将主体信用和资产信用分离对待的方法仍将是行业未来探索方向。最后，在后端资产证券化层面，新晋企业的付款期限往往过短，不适宜资产证券化。而成熟企业则在业务开始时便想好了证券化的方向，会因此考虑拉长账期。故而对于新晋企业来说，如何让这类资产进行证券化也成了一个难题。

目前，以区块链、大数据风控为代表的金融科技手段，已经开始逐渐被运用到供应链金融领域，尝试解决供应链金融存在的一系列问题。

供应链金融的线上化、平台化有助于增强贸易背景可视度、降低交易成本。区块链技术在面对信息不对称、支付结算数据不透明等难题时也迎来了用武之地。大数据技术可加强供应链金融平台的风险管理，为供应链金融平台提供企业或交易的多维度数据。同时，通过物联网技术还可以实现线上数据和线下货物的映射，降低货物监管成本等。在政策支持、行业需求以及金融科技等多方因素的共同推动下，资金正在不断涌向供应链金融行业，这或将成为继消费金融后的下一个风口。